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龙源技术300105结算淡季业绩季节性波

发布时间:2019-11-26 12:20:45

龙源技术(300105):结算淡季 业绩季节性波动

三季报业绩符合预期:月实现收入4.4亿元,同比增长67%,净利7324万元,同比增长47%,合EPS0.46元。其中三季度实现收入1亿元,净利润1004万元(或EPS0.06元)。分别同比增长9.8%和9.9%;环比回落66%和83%。

正面:月,收入同比增长67%至4.4亿元。主要源自二季度结算大同余热回收改造业务,实现收入1.4亿元推动。

当季财务净收入565万元。主要源自超募资金贡献存款利息所致。

负面:三季度EBIT利润率仅为5.4%。为过去三年以来最低。同期营业费用和管理费用快速攀升是主因,毛利率虽有所下滑,但仍维持在40%以上。我们分析期间费用增加主要源自公司快速拓展市场、人员增加所致。从公司存货增加规模来看,公司在手上为结算订单也较去年同期增加8744万元,或92%,也显示出公司在手订单增加,未来新增市场、在手订单的业绩前景值得关注。

发展趋势:稳健成长,脱硝政策出台是催化剂。1)低氮业务:十二五期间脱氮总体指标已经明确,脱硝电价的明确是启动电力脱硝市场最主要催化剂,预计相关措施有望于明年初落实。作为国内唯一拥有前端脱硝实践经验的企业,我们认为2012年公司低氮业务收入增长有望超预期。2)等离子业务:占传统业务收入50%。该业务结算季节性显着,我们分析,四季度是该业务的主要结算期。

余热回收:年收入、利润增长的新支柱。公司新近增加内蒙古项目,但总体收入规模仅1564万元。我们将密切关注四季度是否有其他余热回收项目的签订、结算。

估值与建议:维持“审慎推荐”。我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力和长期成长性。暂维持当前盈利预测:预计公司2011、12年净利润分别为1.8亿和2.4亿,对应EPS1.1元和1.5元。当前股价对应2011、12年市盈率分别为44x和33x,属行业较高水平。

风险:四季度订单结算低于预期。

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