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工业综合格局渐成荐股

发布时间:2019-08-16 17:30:14

工业综合:格局渐成 荐 股 2018-07-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点美国是全球第一大航空市场,发展成熟,形成了寡头垄断的格局;我国航空市场仍处于高速发展阶段,但格局与美国类似,本报告“借美鉴中”,解读当下的投资机会。

航空需求前景广阔我国民航旅客周转量与美国相比较低,但发展迅速,受益于稳定的经济发展,随着三线城市的渗透度提升,发展前景广阔。高铁之于民航更多的是短途市场的互补,即便在高铁的冲击下,我国航空市场依然有巨大的发展空间。

优势资源集中供给虽然处于不同的发展阶段,中国航空市场的格局却与美国类似,经历了几十年的自由竞争,美国航空业走向垄断,三大航占据了市场的优势资源;我国的民航业虽然在政府的管制之下,但是也经历了几轮兼并,形成了类似的格局,三大航占据市场主导地位,热门市场的集中度远超美国。

当大型航司占据大量的核心枢纽资源,网络规模效应将铸就行业壁垒,小型航空公司的无序供给将被抑制,行业格局优化。当前,我国的航空业已经开始面临资源的天花板效应,热门市场的时刻资源日益紧张,政府出台控总量调结构的政策,大小航司运力投放速度的剪刀差减小,行业格局优化。

垄断提升议价能力参考美国航空公司兼并重组的过程,可以发现,航空公司在枢纽机场的占比提升,将显著提升公司的议价能力。我国三大航在枢纽机场的占比更高,在基地枢纽应该拥有更高的议价权,然而长久以来的价格管制或许限制了三大航的议价权,随着价格改革的落地实施,三大航的核心资源价值有望提升。

核心枢纽的资源垄断,使得大型航司提升了枢纽网络的通达性,采用规模优势提升用户黏性,从而提升了市场的进入门槛。当新的承运人进入市场时,由于无法发挥规模优势,面临盈亏平衡的问题,因此,不再通过价格战和无序投放运力提升市场份额,市场秩序进而得以改善,行业实现良性循环。

朝阳行业格局渐成,ROE提升驱动市值空间我国的航空渗透度处于较低的水平,而热门市场的供给却已面临天花板,行业寡头垄断的格局既已形成,伴随着市场化改革,核心资源的盈利能力将释放,短期的油价和汇率波动或许蚕食业绩,但ROE提升将驱动市值空间向上。

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